监管层正在研究A股减持规则：该严仍从严，该放适度放

“从严”主要包括三个方面，监管减持包含依法从严打击减持过程中出现的层正“发布虚假信息掩护大股东高位”、“在不利信息发布前先行退出”等涉及信息披露违法违规、研究严该内幕交易、股规则该严操纵市场等违法违规行为。放适

一直以来A股市场往往谈“减持”色变，度放尤其是监管减持在减持计划发布后股价出现下跌的情况下，则更易被归咎为“减持”所致。层正而在近期，研究严该“减持”再成A股市场的股规则该严高频热词，有消息称，放适证监会有意对减持规则进行修订并已形成相关方案。度放

证监会是监管减持否对减持规则已形成修订方案不得而知，但《中国经营报》记者今天从有关知情人士处了解到，层正证监会围绕减持规则确实正在开展研究工作，研究严该该管的仍要继续从严，对该完善的要完善。

“监管开展研究工作的总的目标是激发市场活力，促进资本形成，维护预期稳定。”该人士表示，基本原则是坚持实事求是、对现有制度一分为二进行分析；具体方式上要把握节奏、兼顾平衡，分类实施，进行差异化安排。

“三严格”“两适度”

该人士透露，具体而言，“从严”主要包括三个方面，其一，继续保持对控股股东、实际控制人、董监高的减持严格限制；其二，继续严格预披露制度，坚持要求持股5%以上股东和董监高遵守提前15个交易日的预披露，以及事中事后披露，保障中小股东优先交易权；依法从严打击减持过程中出现的“发布虚假信息掩护大股东高位”、“在不利信息发布前先行退出”等涉及信息披露违法违规、内幕交易、操纵市场等违法违规行为。

该人士表示，监管同时在研究适度优化现有相关规则。

“适度优化之一可能会体现在完善再融资相关规则和关于创业投资基金股东减持相关规则。” 该人士表示，适度放松参与再融资、IPO前投资的创投基金，私募基金及社保基金的限制，提升资金入市积极性，也为私募股权投资基金等提供更加便捷、更为丰富的退出选择。

据介绍，如何在不对二级市场产生冲击的前提下进行规则的适度优化，也将是监管层着重考虑的问题。

“结合市场内外部情况、投资者反应进行综合考量，在不对二级市场产生冲击的前提下，适度放松协议转让限制，提高股份转让效率和市场流动性，有利于引入新股东注入流动性。”该人士认为，通过更新迭代化解存量风险，从而提升上市公司质量，提振市场信心，从根本上维护能够实现中小投资者权益的目的。

围绕“减持”的讨论持续不断

2017年5月证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称“减持新规”），新规限制了减持比例和减持时间，通过拉长时间的方式来减缓重要股东减持对市场的冲击。

减持新规出台以来，“清仓式减持”、“过桥式减持”、“减持”现象得到有效遏制。相较于全球可比市场偏紧，除中小投资者外，其他股东几乎都有减持比例的限制。

因此，围绕减持现象和政策效果的讨论持续不断。

一些声音认为，现行减持规定是“史上严”，设置了过多限制造成股东退出时间长，影响相关方参与的积极性。另一方面，每当减持现象稍有增多，便被视为大股东看空的信号，部分投资者甚至“闻之色变”。

随着市场当前资本市场面临着新形势，偏紧的减持制度存在的某些与新形势不相适应的问题开始显现。业界呼吁，在2019年流动性明显改善，相关政策鼓励增强资本市场流动性和活力背景下，应该适时修改减持新规，放松减持限制。

“对减持限制适度放松，激发了市场活力、增强了流动性，股指上升，长期来看是从根本上维护中小股东的利益的。”专业人士认为，资本市场进行资源优化配置的前提在于便捷的流动性，这也是市场持续吸引资金进入从而为上市公司经营融资提供持续支持的基本前提。站在市场全局性角度考虑，更需要辩证、客观地理性看待股东减持问题。

有分析人士表示，在“高利”、“割韭菜”高敏感的背景之下，“减持退出是股东的一项基本权利”这一事实不应被忽略。